SKN | האם הראל מציבה רף רווחיות חדש? זינוק דרמטי ברווחים משנה את פני שוק הביטוח

Or Shushan

נקודות מפתח:

• הראל דיווחה על זינוק של 82% ברווח השנתי לכמעט 3 מיליארד שקל, כאשר התשואה על ההון הגיעה ל-27%.
• שיפורי חיתום בכל המגזרים הביאו לעלייה חדה ברווחיות וביעילות התפעולית.
• דיבידנד של 530 מיליון שקל ומדיניות תשלומים גבוהה יותר משקפים אמון חזק בהון וציפיות לצמיחה עתידית.

התפוצצות רווחים מונעת על ידי מצוינות חיתומית

הרווח הכולל של הראל עלה לכ-2.95 מיליארד ש”ח בשנת 2025, עלייה של 82% לעומת השנה הקודמת. הרבעון הרביעי לבדו הניב רווח של 782 מיליון ש”ח, זינוק של 161% לעומת התקופה המקבילה, מה שמדגיש האצה במומנטום לקראת סוף השנה.

גורם מרכזי לצמיחה זו היה שיפור משמעותי בביצועי החיתום, אשר תרם תוספת של 554 מיליון ש”ח לפעילות הביטוח. הרווח מפעילות הביטוח זינק ב-97% והגיע ל-3.76 מיליארד ש”ח, דבר המדגיש מעבר מתלות ברווחי השקעות לבסיס תפעולי חזק יותר.

מגמה זו חשובה במיוחד בהערכת איכות הרווחים, שכן רווחים הנובעים מחיתום נחשבים בדרך כלל ליציבים ובר-קיימא יותר בהשוואה לתשואות התלויות בשוק.

ביצועי המגזרים משקפים חוזקה רחבה

הצמיחה של הראל לא הייתה מוגבלת למגזר אחד, אלא התפרסה על פני כלל פעילות החברה. תחום ביטוח הבריאות הציג תוצאות חזקות במיוחד, עם רווח לפני מס של 1.4 מיליארד ש”ח, הנתמך בשיפור מרווחי החיתום.

גם ביטוח החיים הציג התקדמות משמעותית, עם רווח לפני מס של 1.22 מיליארד ש”ח, שנבע מגידול בפעילות במוצרים מבוססי סיכון כגון ביטוח מחלות קשות וכיסויים רפואיים. במקביל, הביטוח הכללי רשם התאוששות בולטת, עם רווחים שעלו ל-1.14 מיליארד ש”ח, בעיקר הודות לשיפור בביטוחי רכוש וביטוח חובה לרכב.

תחומי הפנסיה והשירותים הפיננסיים תרמו לצמיחה יציבה, תוך שהם נהנים מעלייה בנכסים המנוהלים ובהכנסות מדמי ניהול, מה שמגוון עוד יותר את מקורות ההכנסה של החברה.

התרחבות המאזן ואסטרטגיית הון

חוסנה הפיננסי של הראל משתקף בהתרחבות המאזן שלה. הנכסים המנוהלים עלו ל-582 מיליארד ש”ח, בעוד שההון העצמי גדל ל-12.2 מיליארד ש”ח. התשואה על ההון הגיעה ל-27%, נתון גבוה משמעותית מהשנה הקודמת ומהחזקים בענף.

בתגובה לביצועים אלו, הדירקטוריון אישר חלוקת דיבידנד של 530 מיליון ש”ח ועדכן את מדיניות הדיבידנד לחלוקה של לפחות 40% מהרווחים על בסיס חצי-שנתי. מהלך זה משדר ביטחון במצב ההון של החברה וביכולתה לייצר רווחים עקביים.

בנוסף, הגידול במרווח השירות החוזי (CSM) ל-17.2 מיליארד ש”ח מצביע על צבר רווחים עתידי חזק, הנתמך בהתרחבות מתמשכת בפעילות החדשה.

כיוון אסטרטגי ותחזית צמיחה

בהסתכלות קדימה, הראל העלתה את יעדיה האסטרטגיים לשנת 2028, עם מטרה לרווחי ליבה של 3.1–3.3 מיליארד ש”ח ותשואה על ההון של 22%–23%. יעדים אלו מעידים כי ההנהלה מצפה להמשך צמיחה, אם כי בקצב מתון יותר לעומת התוצאות החריגות של 2025.

המיקוד של החברה במוצרי סיכון, יחד עם משמעת חיתומית וצמיחת נכסים, מציב אותה בעמדה טובה להתמודדות עם תנודתיות אפשרית בשווקים. עם זאת, שמירה על רמות תשואה כה גבוהות תהיה תלויה ביכולת לשמר איכות חיתום ולהסתגל לשינויים רגולטוריים וכלכליים.

מה המשקיעים צריכים לעקוב אחריו בהמשך

עם כניסתה של הראל לשנת 2026, השאלה המרכזית היא האם תוכל לשמר את המומנטום הנוכחי בסביבה מקרו-כלכלית פחות נוחה. תנודות בשוקי ההון, מגמות בתביעות ולחצים תחרותיים ישפיעו כולם על הביצועים העתידיים.

למרות זאת, בסיס החיתום החזק של החברה, מקורות ההכנסה המגוונים והיקף הנכסים הגדל מספקים יסודות יציבים. אם מגמות אלו יימשכו, הראל עשויה לא רק לשמור על מעמדה המוביל—אלא גם להגדיר מחדש את סטנדרט הרווחיות בענף הביטוח בישראל.