SKN | עד כמה חברות הביטוח פגיעות לירידות בשוק? ירידה של 10% עשויה למחוק 20% מהרווחים

Or Shushan

נקודות מפתח

• תיקון שוק של 10% עשוי להפחית את הרווחים המצטברים של חברות הביטוח בישראל בכ-2.7 מיליארד ש״ח, או כ-20%.
• מגדל היא החשופה ביותר בשל פוליסות משתתפות ברווחים, בעוד מנורה מבטחים מציגה עמידות יחסית.
• מגדל היא החשופה ביותר בשל פוליסות משתתפות ברווחים, בעוד מנורה מבטחים מציגה עמידות יחסית.

מגדל היא החשופה ביותר בשל פוליסות משתתפות ברווחים, בעוד מנורה מבטחים מציגה עמידות יחסית.

מגזר הביטוח בישראל, שנהנה מזינוק ברווחיות על רקע ביצועים חזקים של שווקי ההון, ניצב כעת בפני אות אזהרה ברור: אותה חשיפה שהניעה רווחי שיא עלולה להעצים משמעותית את הסיכון לירידות.
ניתוחי רגישות שפורסמו לצד הדוחות הכספיים לשנת 2025 מראים כי גם ירידה מתונה של 10% בשוק עשויה למחוק כ-20% מהרווחים הכוללים של הענף—ומדגישה את התלות המבנית של חברות הביטוח בשווקים הפיננסיים.

חשיפה לשוק: חרב פיפיות

השנה האחרונה הדגישה את היתרונות של חשיפה לשוק.
מדד ת״א-ביטוח זינק ב-153%, והכה משמעותית את מדד ת״א-125, שעלה ב-61%.

ראלי זה תורגם ישירות לעלייה ברווחי חברות הביטוח באמצעות דמי ניהול גבוהים יותר ותשואות חזקות יותר בתיקי ההשקעות.

עם זאת, קשר זה פועל גם בכיוון ההפוך בעת ירידות.
ירידה היפותטית של 10% בשווקים תוביל לפגיעה מצטברת ברווחים של כ-2.7 מיליארד ש״ח בקרב חמש חברות הביטוח הגדולות, ותפחית את הרווח הכולל של 12.7 מיליארד ש״ח בכ-20%.

א-סימטריה זו משקפת מציאות מבנית מרכזית: חברות הביטוח אינן רק מנהלות סיכונים—הן גם מנהלות נכסים בהיקפים גדולים, מה שהופך את רווחיהן לרגישים מאוד למחזורי השוק.

השפעה שונה בין החברות

לא כל חברות הביטוח חשופות באותה מידה לתנודתיות השוק.
מגדל ביטוח בולטת כרגישה ביותר, בעיקר בשל הסתמכותה על פוליסות משתתפות ברווחים, שבהן דמי הניהול קשורים ישירות לתשואות ההשקעה.

בשווקים שוריים, מודל זה מגדיל משמעותית את ההכנסות; אך בתקופות ירידה, הוא יוצר לחץ מיידי על הרווחים.

לעומת זאת, מנורה מבטחים מציגה פרופיל יציב יותר, הנהנה מקרן הפנסיה הגדולה שלה, המנהלת כ-240 מיליארד ש״ח.
נכסי פנסיה נוטים לייצר הכנסות מדמי ניהול יציבים יותר, מה שמגן על החברה מתנודות קצרות טווח בשוק.

פער זה מדגיש כיצד תמהיל הפעילות משחק תפקיד מרכזי בקביעת רמת העמידות בתקופות של תנודתיות.

מעבר אסטרטגי לגיוון

בהכרה בסיכונים אלו, חברות הביטוח פועלות יותר ויותר לגיוון מקורות ההכנסה במטרה להפחית תלות בשווקי ההון.
בשנים האחרונות נרשמו מהלכים משמעותיים בתחום האשראי והשירותים הפיננסיים, כולל רכישת MAX על ידי כלל, הרחבת פעילות האשראי לנדל״ן של הפניקס, והתעניינות רחבה יותר בפלטפורמות תשלומים והלוואות.

יוזמות אלו נועדו ליצור מקורות הכנסה חלופיים הפחות מתואמים לביצועי השוק.
עם זאת, בעוד שגיוון יכול לרכך תנודתיות, הוא אינו מבטל את התלות המרכזית של המגזר בתשואות השקעה.

כפי שעולה מגישת הענף, חברות הביטוח אינן מבקשות להתנתק מהשווקים—אלא לאזן את החשיפה עם מקורות הכנסה יציבים יותר.

אשליית היציבות בשווקים שוריים

הביצועים החזקים בשנים האחרונות עשויים ליצור תחושת יציבות שאינה משקפת במלואה את הסיכונים הבסיסיים.
חלק משמעותי מהערך שנוצר בענף נבע מתנאי שוק נוחים ולא משיפור תפעולי בלבד.

עם זאת, נרשמה גם התקדמות אמיתית ברווחיות החיתום, המספקת בסיס יציב יותר לרווחים.
האינטראקציה בין שני הגורמים הללו—ביצועי השוק ויעילות תפעולית—תהיה קריטית לקביעת רמת העמידות בעתיד.

מה משקיעים צריכים לעקוב אחריו כעת

במבט קדימה, המשתנה המרכזי עבור מגזר הביטוח נותר כיוון השוק.
עליות מתמשכות עשויות להמשיך לתמוך ברווחיות, אך גם תיקון מתון עשוי להשפיע באופן משמעותי על הרווחים.

משקיעים וקובעי מדיניות כאחד יצטרכו לעקוב אחר האופן שבו חברות הביטוח מאזנות בין צמיחה לניהול סיכונים.
היכולת לגוון מקורות הכנסה, לשמור על משמעת חיתומית ולנווט בין מחזורי שוק תקבע בסופו של דבר את יציבות המגזר בשנים הקרובות.