SKN | האם הון שיא של מבטחי משנה מאותת על תחילתו של מחזור ריכוך חדש בשווקי הביטוח הגלובליים?

'siteguru'

נקודות עיקריות

• הון מבטחי המשנה העולמי עלה לשיא של 648 מיליארד דולר בשנת 2025, לפי Gallagher, הודות לרווחיות חזקה וביצועי השקעות עמידים.
• מבטחי המשנה רשמו תשואה ממוצעת על ההון של 18% למרות הפסדי אסונות טבע שהסתכמו ב-129 מיליארד דולר.
• עודף ההון הגדל כבר החל להפעיל לחץ כלפי מטה על תמחור ביטוחי המשנה במהלך חידושי הפוליסות בינואר ובאפריל 2026.

ענף ביטוחי המשנה העולמי נכנס לשנת 2026 עם עוצמה פיננסית חסרת תקדים, לאחר שסך ההון במגזר זינק לשיא של 648 מיליארד דולר בשנת 2025, לפי דוח חדש של Gallagher. אבן הדרך הזו משקפת תקופת התאוששות מרשימה עבור מבטחי המשנה לאחר שנים של תנודתיות שנבעה מאינפלציה, אסונות אקלים ואי-ודאות גיאופוליטית גוברת.

הדוח גם הדגיש תשואה ענפית על ההון של כ-18%, והמחיש כיצד מבטחי המשנה הצליחו לאזן בין חשיפה לאסונות לבין חיתום ממושמע ושיפור בהכנסות מהשקעות בתקופה של ריביות גבוהות.

המשמעות של הנתונים חורגת הרבה מעבר לענף ביטוחי המשנה עצמו. ביטוח משנה משמש כעמוד השדרה הפיננסי של מערכת הביטוח העולמית, ומשפיע על תמחור, תיאבון לסיכון וקיבולת חיתום כמעט בכל תחומי הביטוח בעולם.

ככל שרמות ההון עולות, ההשלכות כבר מתחילות לעצב מחדש את הדינמיקה התחרותית בשווקי הביטוח הגלובליים.

הפסדי האסונות נותרו ניתנים לניהול

הפסדי אסונות טבע הסתכמו בכ-129 מיליארד דולר בשנת 2025 — נתון משמעותי בסטנדרטים היסטוריים, אך עדיין נמוך מהממוצע של נזקי האסונות בעשור האחרון.

ההתמתנות הזו הייתה קריטית. מבטחי המשנה נכנסו ל-2025 עם תנאי תמחור חזקים משמעותית לאחר מספר שנים של העלאות פרמיות אגרסיביות, סטנדרטים מחמירים יותר לחיתום וצמצום החשיפה לסיכונים חלשים.

כתוצאה מכך, חברות רבות הצליחו לספוג את הפסדי האסונות ללא פגיעה משמעותית במאזנים.

גם לריביות הגבוהות בעולם היה תפקיד מכריע. מבטחי משנה, שמקצים חלקים גדולים מההון שלהם לתיקי אג”ח והכנסה קבועה, נהנו מתשואות השקעה גבוהות יותר לאחר שנים של תשואות נמוכות.

השילוב בין חיתום ממושמע לבין שיפור בהכנסות מהשקעות סייע להניע את התרחבות ההון בענף.

התוצאה משקפת את אחת מסביבות הפעילות החזקות ביותר שחווה ענף ביטוחי המשנה מאז התקופה שלפני עידן הריביות האפסיות.

לחצי תמחור מתחילים להופיע בחידושי הפוליסות

הצטברות ההון המהירה מתחילה כעת להשפיע על משא ומתן סביב מחירים.

לפי Gallagher, חידושי הפוליסות בינואר ובאפריל 2026 כבר שיקפו ירידה בתעריפי ביטוחי המשנה במספר מגזרי פעילות.

מדובר בשינוי משמעותי לאחר מספר שנים של שוק קשוח שהתאפיין בעליות פרמיה ובהיצע קיבולת מוגבל.

מבחינה היסטורית, שווקי ביטוחי המשנה פועלים במחזורים. רווחיות חזקה מושכת הון, עודף הון מגביר תחרות, והתחרות בסופו של דבר מפעילה לחץ כלפי מטה על המחירים.

הנתונים האחרונים מצביעים על כך שהשוק עשוי להיכנס לשלבים הראשונים של מחזור ריכוך נוסף.

עבור מבטחים ראשיים, עלויות נמוכות יותר של ביטוח משנה עשויות לשפר את שולי החיתום ואף לייצב את לחצי התמחור בקווי ביטוח מסחריים ופרטיים.

עם זאת, היקף ההפחתות העתידיות יהיה תלוי ככל הנראה בפעילות האסונות במהלך יתרת שנת 2026.

השלכות אסטרטגיות עבור מבטחים ישראליים וגלובליים

לסביבת ביטוחי המשנה הגלובלית יש השלכות ישירות על חברות ביטוח הפועלות בישראל ובשווקים קטנים נוספים.

חברות הביטוח בישראל תלויות במידה רבה בשווקי ביטוחי המשנה הבינלאומיים לצורך העברת חשיפות הקשורות לרכוש, סייבר, בריאות וסיכונים גיאופוליטיים.

לכן, ירידה במחירי ביטוחי המשנה עשויה להקל במידה מסוימת על הלחץ המופעל על מבטחים המתמודדים עם אינפלציית תביעות גוברת ורגולציה מחמירה.

במקביל, אי-יציבות גיאופוליטית — במיוחד מתיחויות אזוריות מתמשכות — ממשיכה לסבך את מודלי הסיכון של מבטחי המשנה ברחבי העולם.

למרות שרמות ההון הגלובליות נותרות גבוהות, מבטחי משנה עדיין עשויים לבצע הבחנה אגרסיבית בין אזורים גיאוגרפיים וסוגי סיכון שונים.

הדבר יוצר מציאות מורכבת יותר: קיבולת השוק הכוללת אולי גדלה, אך סלקטיביות הסיכון ככל הנראה הופכת מתוחכמת יותר.

התחזית למחזור ביטוחי המשנה

השאלה המרכזית העומדת כעת בפני הענף היא האם עודף ההון הנוכחי מייצג את תחילתו של שוק רך ממושך או רק שלב זמני של התייצבות.

לעת עתה, נראה כי מאזן הכוחות מתחיל לנוע באופן מתון חזרה לכיוון המבטחים המחפשים תנאי חידוש נוחים יותר.

אם הפסדי האסונות יישארו ניתנים לניהול ותנאי ההשקעה ימשיכו לתמוך בענף, תעשיית ביטוחי המשנה עשויה להמשיך לפעול מעמדה של עוצמה פיננסית יוצאת דופן — ולעצב מחדש את דינמיקת התמחור ברחבי מערכת הביטוח הגלובלית.